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　　CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间  | 2025年5月5日

　　摘要

　　市场运行情况：五一节前一周仅三个交易日，市场维持低迷状态，价格进一步下探，市场悲观情绪难改善。SI2506整周涨跌幅-2.73%，收于8540元/吨。现货市场方面，五一节前备货需求未有明显体现，下游采购需求不足，叠加产业链下游也普遍呈跌价状态，压价心态较强，现货报价进一步走低。

　　供应情况：工业硅开炉数小幅上升，主因西南部分硅厂按计划开工，西北开工暂维持稳定。据百川盈孚数据，截止4月29日，我国金属硅开工炉数224台，整体开炉率28.11%，较上周增加5台。

　　需求情况：多晶硅价格延续跌价，下游采购持续观望，悲观向上传导，难对工业硅形成支撑；有机硅价格趋于平稳，终端需求仍然偏弱，单体厂减产持续，对工业硅需求偏弱；铝合金开工平稳，对工业硅刚需采购；工业硅3月出口同比下降，海外需求偏弱。

　　成本利润：工业硅生产成本延续下行，近期硅石、硅煤、石油焦均出现不同程度的降价，且西南陆续进入平水期，电价有望下调。不过，行业利润仍在快速下滑，工业硅现货价格下行较快，行业亏损面扩大。

　　总结：工业硅期货再度触及新低，现货市场持续低迷，下游需求清淡而供应充足，市场总体仍显悲观。从供需来看，西北供应保持稳定，而西南丰水期临近开工有小幅增加迹象，不过由于行业亏损面持续扩大，丰水期西南开工或大幅不及往年，需求端多晶硅开工低位平稳，有机硅仍面临弱势终端需求，工业硅总体需求难有起色。总体来看，短期工业硅供需难有好转，高库存难以去化，工业硅期货或持续底部运行。操作上，观望为主，SI2506合约参考区间8300-8800元/吨。

　　一

　　行情回顾

　　五一节前一周仅三个交易日，市场维持低迷状态，价格进一步下探，市场悲观情绪难改善。SI2506整周涨跌幅-2.73%，收于8540元/吨。

　　现货市场方面，五一节前备货需求未有明显体现，下游采购需求不足，叠加产业链下游也普遍呈跌价状态，压价心态较强，现货报价进一步走低。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、供应

　　工业硅开炉数小幅上升，主因西南部分硅厂按计划开工，西北开工暂维持稳定。据百川盈孚数据，截止4月29日，我国金属硅开工炉数224台，整体开炉率28.11%，较上周增加5台。

　　2、需求

　　2.1多晶硅延续跌价

　　多晶硅价格进一步下跌，但现货成交依然清淡，下游对于五一之后需求存在疑虑，采购意愿较弱，而上游库存则持续积累。上下游僵持状态叠加上游更大的库存压力，使得硅料报价进一步松动。从工业硅需求来看，近期多晶硅企业开工低位平稳，但多晶硅价格下行之下，难给工业硅价格带来支撑。

　　2.2有机硅价格趋于平稳

　　经历了前期的下跌，有机硅价格表现逐渐平稳，下游采购也逐步跟进，市场成交氛围有所改善。不过，目前终端需求仍显弱势，有机硅生产利润承压，单体企业暂无提升开工动力，有机硅对工业硅需求或难有支撑。

　　2.3铝合金表现平稳

　　本周铝合金ADC12价格表现平稳，铝合金需求表现稳定，对工业硅按需采购为主。

　　2.4出口同比回落

　　3月工业硅出口同比减少。海关数据显示，2025年3月中国金属硅出口5.95万吨，环比增加34.71%，同比减少6.84%。2025年1-3月中国金属硅出口共计15.62万吨，同比减少5.48%。

　　3、成本利润

　　工业硅生产成本延续下行，近期硅石、硅煤、石油焦均出现不同程度的降价，且西南陆续进入平水期，电价有望下调。不过，行业利润仍在快速下滑，工业硅现货价格下行较快，行业亏损面扩大。

　　4、库存

　　本周工业硅库存小幅增加。本周工业硅社会库存60.3万吨，较上周增加0.1万吨，其中广期所仓单库存34.6万吨，较上周减少0.2万吨。本周工业硅工厂库存25.0万吨，较上周增加0.6万吨。

　　策略

　　工业硅期货再度触及新低，现货市场持续低迷，下游需求清淡而供应充足，市场总体仍显悲观。从供需来看，西北供应保持稳定，而西南丰水期临近开工有小幅增加迹象，不过由于行业亏损面持续扩大，丰水期西南开工或大幅不及往年，需求端多晶硅开工低位平稳，有机硅仍面临弱势终端需求，工业硅总体需求难有起色。总体来看，短期工业硅供需难有好转，高库存难以去化，工业硅期货或持续底部运行。

　　操作上，观望为主，SI2506合约参考区间8300-8800元/吨。

　　作者姓名：王彦青

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　　（转自：CFC金属研究）

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责任编辑：李铁民